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　　一、行情走勢

　　不銹鋼走勢

　　據(jù)生意社價格監(jiān)測，2024年不銹鋼價格震蕩下跌。年初不銹鋼價格12057.14元/噸，年底大幅下跌5.91%至12057.14元/噸，年內(nèi)最低價在12月27日的12024.86元/噸，最高價在4月22日的13335.71元/噸，震幅10.9%。

　　二、行情分析

　　一季度印尼RKAB審批進度緩慢，市場預(yù)期鎳礦偏緊，同時印尼大選帶來擾動，不銹鋼偏強運行。2月底印尼表態(tài)計劃在3月底之前解決所有剩余RKAB問題，市場擔(dān)憂情緒有所緩解，不銹鋼應(yīng)聲下跌。

　　二季度開始整體宏觀環(huán)境偏強，有色板塊集體上行，疊加鎳產(chǎn)品供應(yīng)受阻，宏觀和供需層面形成共振，不銹鋼主力最高上沖14955元/噸。

　　進入三季度，宏觀層面較為復(fù)雜，市場看多情緒消退，而不銹鋼下游需求平淡，庫存消化不及預(yù)期，基本面較弱，盤面承壓下行。8月底，印尼政府會議宣布下調(diào)鎳價指引至1.5-1.6萬美元/噸，疊加國內(nèi)經(jīng)濟數(shù)據(jù)不及預(yù)期，產(chǎn)業(yè)及宏觀資金共振帶動不銹鋼最低跌至13060元/噸。9月底，國內(nèi)出臺超預(yù)期政策，市場出現(xiàn)大幅度反彈。

　　四季度以來，宏觀情緒逐漸褪去，受特 朗 普上臺后美元走強及對出口預(yù)期悲觀的影響，市場擔(dān)憂加劇，疊加需求端金九銀十行情被證偽，原料端鎳鐵鉻鐵雙雙承壓，基本面進一步惡化，不銹鋼一路跌至前期低點附近。

　　三、不銹鋼供應(yīng)方面

　　2010-2024年不銹鋼中國產(chǎn)量

　　據(jù)上圖所示，2024年國內(nèi)不銹鋼產(chǎn)量居高不下，鋼廠虧損程度在容忍范圍內(nèi)，選擇穩(wěn)定產(chǎn)量維持現(xiàn)金流。11月國內(nèi)鋼廠開工率小幅下行，達68.21%。11月國內(nèi)不銹鋼粗鋼產(chǎn)量327萬噸，環(huán)比減少1萬噸，1-11月累計產(chǎn)量達3454萬噸，同比增5.89%。

　　2010-2024年不銹鋼進出口量

　　據(jù)上圖所示，據(jù)中國海關(guān)數(shù)據(jù)統(tǒng)計：2024年不銹鋼進口量總體呈現(xiàn)下降趨勢?。2024年1-11月，國內(nèi)不銹鋼進口量累計約為173.54萬噸，同比減少6.76萬噸，減幅為3.8%?。2024年不銹鋼出口量總體呈現(xiàn)增長趨勢?。2024年11月，中國不銹鋼出口量為43.93萬噸，環(huán)比減少2.19萬噸，但同比增加了8.21萬噸，增幅為23%?。2024年1-11月，中國不銹鋼出口總量為457.85萬噸，同比增加89.63萬噸，增幅為24.3%?。

　　不銹鋼庫存

　　截止月底，不銹鋼庫存90.3噸，較月初下跌4.9%，其中，冷熱軋庫存都有所下跌。

　　四、不銹鋼下游需求

　　2010-2024年不銹鋼表觀消費量

　　不銹鋼市場90%的不銹鋼是依賴于內(nèi)需的，出口有所下滑，主要依賴內(nèi)需發(fā)力。從國內(nèi)需求來看，國內(nèi)整體預(yù)期不銹鋼表觀消費繼續(xù)增長。國內(nèi)2022年表需下滑，自2021年快速增長顯著逆轉(zhuǎn)。而進入2024年，不銹鋼表觀消費量進一步提高。

　　全國房地產(chǎn)開工竣工

　　開工與竣工負增速有望企穩(wěn)，建筑用銅仍將是拖累。今年中國竣工面積增速在去年的高基數(shù)下降幅遠超預(yù)期，而新屋開工增速低迷無改善。今年前10個月竣工面積累計同比減少24%，年化8.36%，前10個月新開工面積累計同比減少23%，年化減少24.5%。雖然今年三季度我國進一步出臺了刺激政策，但考慮到當(dāng)前居民部門期房銷售的寡淡、房企竣工滯后銷售2-3年的周期，即使是強刺激政策也存在落地實物工具的傳導(dǎo)期，因此預(yù)計2025年開工面積增速維持在-15%~25%的水平，較2024年的同比負增長持平，中性預(yù)估建筑用銅(不含家電)仍然存在20%的同比負增速，對整體消費形成約-4.4%的拖累。

　　家電行業(yè)：2024年家電消費超預(yù)期，主要與海外補庫周期、中國以舊換新補貼政策有關(guān)。在內(nèi)外政策與周期下，今年前10月中國空調(diào)、冰箱、冷柜、洗衣機產(chǎn)量增速分別高達8.2%、8.5%、15.2%、6.7%?？紤]到當(dāng)前國內(nèi)空調(diào)庫存較高，同時年內(nèi)家電行業(yè)的提振主要與政策提振有關(guān)，行業(yè)復(fù)蘇的持續(xù)性預(yù)計有限，預(yù)計2025年家電消費增速或小幅回落至5%，在銅消費領(lǐng)域中依然保持較強的韌性。

　　汽車產(chǎn)量

　　汽車方面，2024年前10月中國汽車產(chǎn)量增速僅3%，遠低于2021-2023年同期累計同比增速，主要與當(dāng)前中國汽車產(chǎn)量高基數(shù)有關(guān)。2021年中國汽車產(chǎn)量滲透率觸頂33%后，2022-2023年滲透率回落至32%，結(jié)合2024年產(chǎn)量增速放緩的趨勢，預(yù)計2024年中國汽車產(chǎn)量滲透率將繼續(xù)回落至31%~32%。

　　2025年預(yù)測

　　未來不銹鋼新增產(chǎn)能

　　數(shù)據(jù)預(yù)測，2025年不銹鋼粗鋼產(chǎn)量將達到4224萬噸。市場需求依然存在，尤其是在穩(wěn)健的宏觀政策下，產(chǎn)銷形勢向好。然而，企業(yè)如何在供給側(cè)改革和優(yōu)化生產(chǎn)流程中保持自己的競爭優(yōu)勢，將是關(guān)鍵。

　　五、后市預(yù)測

　　綜上所述，供給端，2024年不銹鋼廠整體盈虧平衡，青山系或小幅盈利，預(yù)計2025年一季度鋼廠有檢修停產(chǎn)趨勢，新產(chǎn)能或延遲投產(chǎn)，國內(nèi)供需矛盾或有一定緩和。需求端，地產(chǎn)寒冬依舊沒有結(jié)束，新開工面積預(yù)計難以有所起色，竣工端對不銹鋼需求有一定支撐，整體需求預(yù)計維持原有水平。海外需求方面，東南亞市場提供較大增量，美國市場占比較小，特 朗 普上臺對不銹鋼出口利空有限，但不排除特 朗 普通過行政手段逼迫盟國限制不銹鋼進口，此外歐盟國家存在右傾趨勢，海外需求存在較大不確定性。預(yù)計明年不銹鋼呈寬幅震蕩趨勢，下方空間有限，價格中樞或緩慢上移。