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　　一、走勢(shì)分析

　　生意社監(jiān)測(cè)數(shù)據(jù)顯示，銅價(jià)小幅上漲。截止月末，月初銅價(jià)為73921.67元/噸，月末銅價(jià)上漲至77511.67元/噸，整體漲幅為4.86%，同比上漲13.95%。

　　據(jù)生意社期現(xiàn)圖顯示，9月份銅現(xiàn)貨價(jià)格大部分高于期貨價(jià)格，主力合約是兩個(gè)月后的預(yù)期價(jià)格，未來銅價(jià)整體看好。

　　據(jù)LME庫(kù)存顯示，9月份LME銅庫(kù)存高位回落。截止月末，LME銅庫(kù)存303350噸，較月初下跌5.4%。

　　宏觀方面：美聯(lián)儲(chǔ)在9月議息會(huì)議上宣布降息50個(gè)基點(diǎn)至4.75%-5%區(qū)間，并暗示年內(nèi)可能再降，此舉被視為“預(yù)防性”降息，完全符合市場(chǎng)預(yù)期。疊加7、8月強(qiáng)勁的消費(fèi)數(shù)據(jù)，市場(chǎng)信心顯著增強(qiáng)。降息預(yù)期兌現(xiàn)，美元寬松周期開啟，長(zhǎng)期利多有色金屬。

　　央行、國(guó)家金融監(jiān)管總局、證監(jiān)會(huì)在國(guó)新辦新聞發(fā)布會(huì)上介紹金融支持經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展有關(guān)情況，主要集中在貨幣政策、地產(chǎn)政策、金融政策和市場(chǎng)政策等方面。貨幣政策方面，三降落地：降準(zhǔn)50bp，降7天逆回購(gòu)操作利率20bp，降低存量房貸利率大約50bp，政策力度超預(yù)期，體現(xiàn)了央行貨幣政策逆周期發(fā)力的決心，有助于托底經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)。貨幣政策出臺(tái)將對(duì)市場(chǎng)情緒形成一定提振，市場(chǎng)對(duì)財(cái)政政策加碼的預(yù)期可能也會(huì)升溫。短期國(guó)內(nèi)政策利好加碼釋放，提振風(fēng)險(xiǎn)偏好，刺激銅價(jià)上漲。

　　供應(yīng)方面：銅礦供應(yīng)增速下滑導(dǎo)致加工費(fèi)下降，壓縮冶煉廠利潤(rùn)致部分冶煉廠減產(chǎn)，同時(shí)國(guó)內(nèi)政策嚴(yán)控冶煉銅新增產(chǎn)能擴(kuò)張，疊加AI 算力和新能源電力需求共振，長(zhǎng)期銅供需偏緊預(yù)期增強(qiáng)。國(guó)家統(tǒng)計(jì)局9月19日發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，8月精煉銅(電解銅)產(chǎn)量為112.1萬噸，同比增0.9%，1-8月累增6.2%。

　　下游方面：旺季及長(zhǎng)假前備產(chǎn)影響，周度開工率維持高位。9月19日電解銅制桿周度開工率79.32%，周環(huán)比-2.4個(gè)百分點(diǎn)；再生銅制桿周度開工率12.29%，周環(huán)比-2.43個(gè)百分點(diǎn)。終端方面，1-8月電網(wǎng)基本建設(shè)完成投資3330億元,同比增長(zhǎng)23.10%，全年電網(wǎng)投資對(duì)銅需求仍有托底作用?？照{(diào)方面，10月家用空調(diào)內(nèi)銷排產(chǎn)470.8萬臺(tái)，同比下降7.1%。出口排產(chǎn)570萬臺(tái)，同比增長(zhǎng)33.6%，內(nèi)銷延續(xù)弱勢(shì)，但外銷維持強(qiáng)勢(shì)。地產(chǎn)竣工增速明顯下滑，地產(chǎn)銷售磨底，構(gòu)成主要拖累。

　　進(jìn)口：海關(guān)總署數(shù)據(jù)顯示，2024年8月中國(guó)未鍛軋銅進(jìn)口量42.00萬噸，環(huán)比減4.55%，同比減12.20%，進(jìn)口金額4.05百萬美元，環(huán)比減8.61%，同比減1.20%。

　　據(jù)生意社年度價(jià)格對(duì)比圖顯示，近五年，10月份銅價(jià)大多數(shù)偏強(qiáng)為主。

　　綜合以上情況看，美聯(lián)儲(chǔ)步入降息周期，9月FOMC降息50bp，會(huì)后FedWatch顯示市場(chǎng)預(yù)期年內(nèi)還有75bp的降息幅度。銅礦周期性收縮，銅精礦供應(yīng)趨緊格局不改；TC低位增強(qiáng)冶煉減產(chǎn)預(yù)期，冶煉產(chǎn)能偏緊。“金九銀十”需求旺季，國(guó)內(nèi)外庫(kù)存持續(xù)去庫(kù)，下游加工企業(yè)開工率向好，旺季需求兌現(xiàn)，價(jià)格小幅反彈。短期來看，國(guó)內(nèi)需求持續(xù)性或?qū)⒊蔀楹罄m(xù)市場(chǎng)交易重點(diǎn)，若需求放緩價(jià)格或存在回調(diào)風(fēng)險(xiǎn)，預(yù)計(jì)10月份銅價(jià)震蕩偏強(qiáng)運(yùn)行為主。

　　相關(guān)上市企業(yè)：江西銅業(yè)(600362)、銅陵有色(000630)、云南銅業(yè)(000878)。